近日，瑞银警告称 ，若美债收益率上行开始对股市形成压制 ，在发达市场中，美国股票市场的脆弱性比较高 ，原因是人工智能相关板块估值已经过高。
瑞银旗下研究部门Holt Unit分析师米歇尔·勒纳（Michel Lerner）在研报中向投资者表示 ，中东危机、通胀压力 、高负债国家的财政隐忧，以及人工智能产业链庞大的债务融资需求，已推动美债收益率升至全球金融危机前的水平 。
勒纳称 ，与之相对 ，股票市场的估值依旧偏高，美国市场尤甚 。
迄今为止 ，美股市场基本无视上述宏观风险 ，资金持续追捧具备强劲现金回报 、由AI个股引领的成长标的。但勒纳警示，这样“股债背离 ”的局面恐难持续 。
勒纳在研报中写道：
“历史经验表明 ，一旦出现债券市场投资者倒逼财政收紧的情况 ，事态很难局限于局部 。因为一旦政府要削减赤字，要么拖累经济增长 ，要么推高通胀 ，两难之下难以两全。 ”
AI股尤其敏感
这份研报指出，在高负债经济体当中 ，美股受到溢出冲击的风险尤为突出。
勒纳解释 ，不少企业——尤其是AI产业链上的公司，当前股价对应的估值隐含了创纪录的未来现金流预期，这使得它们对资本成本上升高度敏感 。
勒纳写道：“实际上 ，这让美股成为发达经济体里久期最长的股票市场 。”
他补充 ，债券收益率抬升同时提高了成长项目的最低回报门槛，这一点对于AI基建投资而言影响尤其明显 ，因为市场本就对这类投资的回报存在质疑。
勒纳认为 ，在高利率环境下，投资者应当优先选取 具备护城河、资产负债表稳健且久期风险较低的企业 ，同时谨慎对待那些估值高昂 、资本开支超过自身内生现金流的公司 。
（文章来源：财联社）
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